重启人民币汇率渐进调整

　　国际金融危机渐行渐远，国内外主张调整人民币汇率的呼声日渐高涨。我们认为，权衡利弊，择机主动重启汇率渐进调整，实为顺应形势、符合中国利益之策。

　　中国经济在长期高速增长后，劳动生产率也在不断提高，客观上存在着对本币进行价值重估的需要，否则容易造成内外经济的失衡，中国世界第一的外汇储备及其潜在的贬值风险，即是其集中反映。

　　2005年7月启动的汇改，一则是顺应此客观要求；二则是看到，在扭曲的汇率价格下，大量高能耗、高污染、低附加值的产品得以在中国生产，以低价争夺国际市场，却给中国带来巨大的环境成本。

　　危机前人民币对美元缓步升值，更大程度发挥市场配置资源的作用，这是促进中国经济结构调整的必由之路。当前这种必要性更为迫切。重启因应对国际金融危机而暂停的汇改，宜早不宜迟。

　　重启汇率渐进调整之路，需冷静辨析关于人民币汇率政策的争论。

　　在各类改革方案中，人民币一次性大幅升值的方式并不可取。首要原因在于，此举会极大地影响经济的稳定增长。近期，纺织等劳动密集型行业正进行人民币升值压力测试。据几类劳动密集型产品的商会估算，人民币每升值1个百分点，行业的净利润率将下降1个百分点，而不少企业的利润率仅为3个至5个百分点。国内出口行业饱受国际金融危机冲击之后，对人民币升值的承受能力不容高估。

　　其次，一次性升值多少才能一步到位，尚未可知。国际货币基金组织亚太部的一份研究报告发现，研究者们对人民币汇率均衡水平的看法相去甚远，低估测算幅度跨度从零到50%，并坦承测算人民币汇率均衡水平困难重重。经济学家分析均衡汇率水平的模型通常过于简单。倘若人民币升值幅度较大，企业行为很可能显著改变，令原先的模型不再成立。

　　如果一次性升值的幅度显著低于市场预估，则市场会预期另一次大幅升值将临，渐进调整便并不可信。如此，一次性大幅升值无助于消除市场的人民币升值预期、阻止投机资金流入。美国经济学家西蒙·约翰逊2月25日在美国国会作证时，认为人民币低估20%-40%。倘若这能反映市场预期，则中国经济能够承受的一次性升值幅度，难以望其项背。